56. Принципы управления оборотным капиталом предприятия

Оборотный капитал элементы капитала, характеризующиеся коротким сроком службы; стоимость которых сразу входит в затраты на создание нового продукта (например, материалы; сырье; изделия, предназначенные для продажи; деньги). Оборотный капитал - стоимостное выражение предметов труда, которые участвуют в процессе производства один раз, полностью переносят свою стоимость на себестоимость продукции, изменяют свою натурально-вещественную форму.

ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ - текущие активы компании за вычетом сумм по текущим обязательствам

Текущие финансовые потребности (тфп)

Это разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью, или, что то же:

разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и суммой кредиторской задолженности, или, что то же:

не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чистых оборотных активов, или, что то же:

недостаток собственных оборотных средств

В. В. Ковалев называет этот цикл финансовым, а в ряде классических западных учебников он называется просто операционным циклом.

Обычно выделяется четыре этапа ПКЦ:

1. Приобретение и хранение сырья (С) и материалов(М).

2. Незавершенное производство (НЗ).

3. Готовая продукция (ГП).

4. Сбор дебиторской задолженности.

Продолжительность ПКЦ вычисляется по формуле:

ПКЦ дни=Период оборач. запасов+Период оборач.

НЗ+Период об.

ГП+Период оборач. деб-ров–

Период оборач. кред-ров

Консервативная: снижает риск, т.к. избыток ТА быстрее адаптирует бизнес к изменениям в окр среде; высокая ликвидность уменьшает неплатежеспос-ть, но уменьшение риска сопровождается более низким уровнем прибыли.

Умеренная: все умеренно (риск, уровень ОА, рентабельность);

Агрессивная: мин инвестиции в ОА, что повышает риск потери ликвидности и технической неплатежеспособ-ти, фирма м не справиться с нежелат изменениями в рын условиях, компенсацией за риск – ожидание больших прибылей.

Для сокращения длительности производственно-коммерч. Цикла необходимо:1.Улучшить ОС(соврем.).2.Поиск поставщиков расположенных в ближайшем регионе.3. Поиск покупателей, которые будут оплачивать товар во время (без увеличения дебиторской задолж.).

57. Управление ДС п\п.

Аккумулированные в наличной и безналичной формах деньги государства, предприятий, населения и другие средства, легко обращаемые в деньги.

Эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития.

Эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале.

Управление денежными потоками является важным финансовым рычагом обеспечения ускорения оборота капитала предприятия. Этому способствует сокращение продолжительности производственного и финансового циклов

Эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия.

Эквивалент денежных средств - краткосрочные, высоколиквидные вложения, легко обратимые в определенную сумму денежных средств, и подвергающиеся незначительному риску изменения ценности. Критерий отнесения инвестиций к денежным эквивалентам является составной частью учетной политики предприятия. Как правило, к денежным эквивалентам относят текущие инвестиции, начальный строк погашения которых не превышает 3 месяца.

Модель Баумола исходит из предположений, что динамика остатка ДС носит пилообразный характер. Предполагается наличие у предприятия максимально целесообразного уровня ДС (денежные расходы стабильны и прогнозируемы), постепенно расходуемых в течение некоторого периода времени. В основе модели лежит концепция экономически обоснованного размера заказа (EOQ), обычно используемого в управлении запасами. Вычисляются расходы по конвертации и издержки по хранению денежных средств. Цель анализа состоит в сопоставлении заранее определенной выгоды от хранения запасов ДС с расходами по конвертации цен. бумаг в ДС.

58. Управление Ден.Пот. п\п

Классификация денежных потоков: 1 Операционная деятельность (производство реализация); 2. Инвестиционная деятельность. 3. Финансовая деятельность.

Для проведения детального анализа движения денежных средств организации по видам деятельности используют прямой и косвенный методы анализа.

При прямом (бухгалтерском) методе расчет осуществляется на основе счетов бухгалтерского учета ("Расчетный счет" и "Касса"), отражающих прямое движение денежных средств организации. Данный метод основан на анализе денежных средств по статьям прихода и расхода по бухгалтерским проводкам. Он дает возможность оценивать платежеспособность организации и осуществлять оперативный контроль за поступлением и расходованием денежных средств. Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток организации в отчетном периоде.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток организации в отчетном периоде. Информационная база для расчета чистого денежного потока - бухгалтерский баланс организации (форма № 1) и отчет о прибылях и убытках (форма № 2).

На первой стадии анализа исследуется динамика общего объема денежного оборота предприятия.

На второй стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры формирования положительного денежного потока (поступления денежных средств) предприятия в разрезе отдельных источников.

На третьей стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) предприятия по отдельным направлениям затрат денежных средств.

На четвертой стадии анализа рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему по предприятию в целом.

На пятой стадии анализа рассматривается динамика формирования суммы чистого денежного потока как важнейшего показателя оценки результативности всего финансового менеджмента, направленного на обеспечение роста рыночной стоимости предприятия.

На шестой стадии анализа исследуется равномерность формирования денежных потоков предприятия по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени.

На седьмой стадии анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени.

Оптимизация денежных потоков предприятия (ОДПП) представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основные цели оптимизации денежных потоков предприятия: обеспечение сбалансированности объемов ДП; обеспечение синхронизации формирования ДП; обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

Синхронизация денежных потоков во времени. Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимый уровень его платежеспособности в каждом из интервалов перспективного периода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов.

В процессе синхронизации денежных потоков предприятия во времени они предварительно классифицируются по следующим признакам:

1) по уровню „нейтрализуемости" (термин, означающий способность денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделяются на поддающиеся и неподдающиеся изменению2) по уровню предсказуемости денежные потоки подразделяются на полностью предсказуемые и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).

Объектом синхронизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени.

В финансовом менеджменте различают четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная, умеренная.

Идеальная модель предполагает, что текущие активы – чистый оборотный капитал – по величине совпадают с текущими пассивами. Эта модель практически встречается крайне редко. В этом случае текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискованна с точки зрения ликвидности. В случае необходимости полного расчета с большинством кредиторов предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Агрессивная модель характеризуется тем, что имеет высокую долю текущих активов в составе всех активов и длительный период их оборачиваемости, а также относительно высокую долю краткосрочных кредитов в составе всех пассивов.

Здесь доля оборотных средств значительно выше доли основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, значительную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов, но и часть постоянных текущих активов. Следовательно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При агрессивной модели управления оборотными средствами растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель предполагает, что текущие активы имеют низкий удельный вес в составе активов предприятия, небольшой период оборачиваемости активов, а текущие пассивы – низкий удельный вес краткосрочного кредита или его отсутствие.

В данной модели удельный вес текущих активов относительно низок, поэтому доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов.

Такую политику финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов.

Однако она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций.

Умеренная модель применяется, когда текущие активы составляют половину всех активов, когда имеет место усредненный период оборачиваемости оборотных средств и усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов.

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. В этом случае показатели: рентабельность, оборачиваемость, ликвидность будут усредненными. Финансовый менеджер должен оценить рентабельность управления оборотными средствами на основе сравнения различных моделей управления текущими активами.

Политика управления оборотным капиталом – является одной из разновидностей финансовой политики предприятия. Политика управления оборотным капиталом заключается в принятии решений в отношении величины, структуры и значений компонентов чистого оборотного капитала. Чистый оборотный капитал (Чистый рабочий капитал, Net Working Capital , NWC ) – это разность между величиной текущих активов и текущих обязательств. Разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Данный показатель характеризует величину, т.е. долю оборотных средств компании, которая профинансирована из долгосрочных источников и которую не надо использовать для погашения текущего долга. Рост величины NWC означает повышение ликвидности компании и увеличение ее кредитоспособности. В то же время, слишком большие значения оборотного капитала могут сигнализировать о неэффективной финансовой политике компании, которая приводит к снижению рентабельности (например, выбор долгосрочных, но более дорогих источников финансирования; неоправданное снижение кредиторской задолженности и т.п.).

Для построения политики управления оборотного капитала используют данные показатели: кредиторская задолженность, краткосрочные обязательства, суммы отдельных элементов оборотных средств, чистый оборотный капитал.

В процессе деятельности предприятия политика управления оборотным капиталом должна обеспечивать:

Платежеспособность. В случае неплатежеспособности из за не досочного уровня оборотного капитала у компании могут возникнуть проблемы с ритмичностью хозяйственной деятельностью, что может вызвать дополнительные расходы.

Приемлемый объем, структура и рентабельность капитала. Это означает что поиск путей достижения компромисса между прибыльностью, риском потери ликвидности и уровнем оборотных активов и источников их покрытия предполагает учет рисков.

Риск потерь может быть вызван следующими факторами:

1) Риски связанные с оборотными активами:

Недостаточность денежных средств;

Нехватка производственных запасов;

Излишний объем производственных запасов.

2) Риски связанные с обязательствами:

Высокий уровень кредиторской задолженности;

Неоптимальное сочетание краткосрочных и долгосрочных источников заемного капитала;

Высокий уровень заемного капитала.

Политика управления оборотным капиталом в отношении минимизации риска может заключаться в следующих методах:

Минимизация текущей кредиторской задолженности;

Минимизация совокупных издержек финансирования;

Максимизация капитализированной стоимости компании.

дипломная работа

1.3 Принципы и модели управления оборотным капиталом

Политика управления оборотными активами включает в себя выбор стратегических решений относительно заданных уровней для каждой категории оборотных средств и способа их финансирования .

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер.

В теории рассматриваются три альтернативные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств. Они различаются лишь объемом оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Стратегии управления оборотными активами:

Осторожная, расслабленная стратегия предполагает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности .

Ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума .

Умеренная стратегия представляет нечто среднее между осторожной и ограничительной стратегией управления оборотными активами .

С точки зрения влияния на продолжительность финансового цикла ограничительная политика будет способствовать ускорению оборачиваемости оборотных активов и, следовательно, сокращению периода обращения денежных средств. Осторожная политика допускает и более высокие уровни страхового запаса оборотных средств, и более продолжительные периоды их обращения

Выбор стратегии относительно объемов оборотных средств зависит от решений финансового менеджера. Не менее важным является и вопрос финансирования оборотных активов.

В теории финансового менеджмента существует еще один подход, согласно которому различают четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная.

Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами

ОК = ДП-ВА, (1.6)

Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.

Различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Для удобства рассмотрения моделей введены следующие обозначения:

ВА - внеоборотные активы;

ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);

СЧ - системная часть текущих активов;

ВЧ - варьирующая часть текущих активов;

КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;

ДЗ - долгосрочный заемный капитал;

СК - собственный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);

ОК - чистый оборотный капитал (ОК = ТА-КЗ).

Построение идеальной модели основывается на самой сути категорий "текущие активы" и "текущие обязательства" и их взаимном соответствии. Термин "идеальная" в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания.

Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю.

В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА, (1.7)

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности.

В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму:

ОК = СЧ, (1.8)

Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью.

С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно.

Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА + СЧ, (1.9)

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности.

Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам:

ОК =ТА, (1.10)

Безусловно, модель носит искусственный характер.

Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП =ВА + СЧ + ВЧ, (1.11)

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами.

Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части

ОК = СЧ + 0,5 ВЧ, (1.12)

В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.

Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА + СЧ + 0,5 ВЧ, (1.13)

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер, но не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью.

С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

На практике управление оборотным капиталом состоит из управления текущими активами и управления текущими пассивами.

Существует несколько показателей эффективности управления оборотными средствами:

коэффициент покрытия (или текущей ликвидности) как отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам;

коэффициент быстрой текущей ликвидности (в числителе вычитают величину товарно-материальных запасов как наименее ликвидный компонент оборотных активов и делят на краткосрочные обязательства);

в России рассчитывается коэффициент абсолютной ликвидности (в числителе только денежные средства, которые делят на краткосрочные обязательства);

чистый оборотный капитал определяется как разница между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами.

Для грамотного управления оборотными активами необходимо знать:

величину оборотных активов;

величину чистых (собственных) оборотных средств;

структуру оборотных средств (в процентах);

оборачиваемость отдельных элементов оборотных средств;

рентабельность текущих активов;

длительность финансового цикла (а, следовательно, и операционного, поскольку производственный цикл существенно сократить невозможно).

Решая вопросы по управлению оборотными активами, необходимо разграничивать понятия производственного, финансового и операционного циклов, понятия о которых представлены в п.1.2 настоящей дипломной работы.

Рациональное управление активами означает не сведение к минимуму рисков, а умелое балансирование между рисками, связанными с недостатком оборотных активов, и рисками, обусловленными избытком оборотных средств.

Оптимальный уровень оборотных средств позволяет максимизировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и коммерческого риска. Управление ликвидностью включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов таким образом, чтобы иметь возможность в нужное время расплатиться по своим краткосрочным обязательствам.

Принципы управления оборотным капиталом похожи на принципы управления дебиторской задолженностью, которая является одной из составных частей текущих активов.

Текущие активы должны поддерживаться в постоянном движении, и чем быстрее они движутся (то есть чем быстрее их оборот), тем меньшей будет сумма, необходимая для их финансирования. Что касается кредиторской задолженности (одной из важнейшей составной части текущих пассивов), то золотое правило обращения с ней (и ее обращения) - максимально возможное увеличение срока погашения этого долга без ущерба для сложившихся деловых отношений. Если предприятие, которому вы должны, воспринимает вашу отсрочку платежа спокойно, значит, вы действуете правильно. Подобное же правило: платите в срок, но не раньше - относится и к прочим составляющим текущих пассивов: авансам клиентов, краткосрочным кредитам, налогам. Собственно, из подобных компромиссов или поисков оптимума - "не плати поставщику как можно дольше, но не зли его", "держи минимум денег (запасов, товара на складе), но помни, что должен быть страховой резерв" - и состоит искусство управления оборотным капиталом.

Чем меньшая сумма (без ущерба для ликвидности и непрерывности бизнеса) оборотного капитала будет требоваться компании, тем больше денег освободится для других целей.

Анализ и управление оборотным капиталом ОАО "Оренбургнефть"

В теории оборотный капитал - это капитал, инвестируемый компанией в текущую деятельность на период каждого операционного цикла. Мы уже рассмотрели основные элементы оборотного капитала - запасы...

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента. Это связано с большим количеством элементов их внутреннего материально-вещественного и финансового состава...

Анализ эффективности использования оборотных средств и оборотного капитала на примере предприятия ОАО "АТЗ"

Исследование оперативного управления оборотными средствами предприятия ООО "Лесной Профи"

Управлением оборотным капиталом - совокупность методов и инструментов, обеспечивающих адекватное текущему этапу развития предприятия, формирование производственного...

Оценка и пути повышения эффективности использования оборотного капитала предприятия» на примере ООО "Маслово"

Управление оборотным капиталом

Управление оборотным капиталом составляет наиболее обширную часть финансового менеджмента во всей системе управления использованием капитала предприятия. Это связано с существованием большого количества элементов актива...

Управление оборотным капиталом компании (на примере ООО "Розмысл")

Эффективное управление оборотным капиталом играет большую роль в обеспечении нормализации работы организации...

Управление оборотным капиталом организации

Управление оборотным капиталом предприятий

Прежде всего, выделим пять ключевых принципов совершенствования управления. 1. Управление оборотным капиталом всегда требует координации деятельности и согласования интересов различных подразделений...

Величина оборотного капитала, различные источники его формирования, затраты, возникающие в процессе функционирования оборотного капитала, и длительность операционного цикла оказывают прямое влияние на конечные результаты...

Управление оборотным капиталом предприятия (на примере ООО "Башкиргаз")

Выделяют следующие основные методы управления оборотным капиталом: аналитический метод; коэффициентный метод; метод прямого счета...

Управление оборотным капиталом предприятия в условиях снижающейся платежеспособности

Характеристика предприятия ООО "Рестораны быстрого обслуживания"

Управление обротанным капиталом - управление текущими активами и обязательствами с целью максимизации краткосрочной ликвидности...

Для эффективного управления оборотным капиталом используют различные методы, модели и стратегии управления.

Сначала определим, что есть «метод».

В широком смысле метод – это способ действовать, поступать каким-нибудь образом, прием .

В нашей ситуации метод управления – это такой способ управления оборотным капиталом, при котором достигается наиболее эффективное его использование и в результате предприятие стремиться максимизировать свою прибыль, минимизируя при этом свой риск.

Что же касается стратегии управления, то в широком смысле это «искусство руководства общественной, политической борьбой, а также вообще искусство планирования руководства, основанного на правильных и далеко идущих прогнозах» .

Под стратегией управления оборотным капиталом понимается долгосрочное управление, основанное на определении такого объема оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Некоторые ученые-экономисты выделяют модели управления оборотным капиталом. Поляк Г.Б., Краева Т. А, Акодис И.А. различают следующие четыре основные модели:

– идеальная;

– агрессивная;

– консервативная;

– умеренная.

Само название «идеальная» говорит о том, что она практически встречается крайне редко. Графически идеальный метод управления текущими активами и пассивами представлен на рисунок 18 .

Рисунок 18 – Идеальная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Данный метод рискован с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Для агрессивной модели управления характерно превышение доли оборотного капитала над долей основного, а так же длительный период оборачиваемости текущих активов. Организация имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. Графически это можно выразить так, как показано на рисунке 19 .

Рисунок 19 – Агрессивная модель управления текущими, активами и пассивами

За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При агрессивном методе управления оборотными средствами растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает экономическую рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель (рисунок 20) характеризуется низким удельным весом текущих активов в составе активов организации, небольшим периодом их оборачиваемости, а так же полным отсутствием краткосрочной кредиторской задолженности в составе пассивов. Вся потребность в оборотном капитале покрывается за счёт долгосрочных пассивов .

Как видно, удельный вес текущих активов относительно низок. Соответственно доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Консервативный метод способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем, он содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.

Рисунок 20 – Консервативная модель управления текущими активами и пассивами

Для умеренной модели управления текущими активами и пассивами характерно, что текущие активы составляют половину всех активов организации. Внеоборотные активы, системная часть оборотного капитала и приблизительно половина переменной части оборотных активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме постоянной части оборотного капитала и половине его переменной части. Данная модель наиболее реальна. Графически данная модель управления текущими активами и пассивами представлена на рисунке 21 .

Рисунок 21 – Умеренная модель управления текущими активами и пассивами

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) являются усредненными.

Исходя из всесторонней оценки величины, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может определить комплексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

Однако помимо общих моделей управления оборотным капиталом существуют частные методы управления и политики, касающиеся управления отдельными частями оборотных средств.

Рассмотрим особенности управления компонентами оборотных активов. Проблема управления запасами является одной из важнейших в области управления оборотными активами. Производственный запас образуется с целью обеспечения непрерывности производства и устранения риска остановки производства продукции. С другой стороны, предприятие несет издержки, связанные со складскими расходами, замораживанием средств, которые могли бы быть вложены в инвестиционную или иную деятельность.

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.

Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются:

Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде;

Определение целей формирования запасов;

Оптимизация размера и структуры основных групп текущих запасов;

Оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, формируемых за счет оборотного капитала;

Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии .

Сущность задач управления запасами заключается в следующем решении применительно к конкретной хозяйственной ситуации: когда запасать и сколько запасать, чтобы своевременно и в необходимом размере удовлетворить имеющиеся потребности и при этом обеспечить минимум совокупных издержек на хранение и поставку отдельных партий ресурсов. В качестве исходных данных в моделях управления запасами используют следующие элементы: интенсивность спроса во времени, организация пополнения запасов, удельные издержки на хранение и поставку отдельных партий запасаемых ресурсов, и иногда удельные издержки из-за дефицита.

При управлении запасами можно выделить несколько методов.

Метод EOQ (Economic ordering quantity) – метод оптимального размера заказа, основанный на делении расходов, связанных с товарно-материальными запасами, на издержки хранения и издержки заказа, позволяет определить оптимальный размер и сроки закупки сырья и материалов.

Сложив издержки хранения и издержки заказа, получим общие издержки по поддержанию запаса.

Графически это будет выглядеть следующим образом (рисунок 22) .

Рисунок 22 – Метод оптимального размера заказа

Из рисунка видно, что с увеличением объема заказа затраты по хранению увеличиваются. Напротив, затраты по размещению заказа снижаются с увеличением размера партии заказа. Общие затраты сначала будут снижаться, но достигнув определенного значения, начинают снова расти.

Точка, в которой общие затраты достигают своего минимального значения, определяет оптимальный размер партии заказа (EOQ).

Метод АВС подразумевает, что запасы сырья и материалов делятся на три категории по степени важности отдельных видов запасов в зависимости от их удельной стоимости в общем объеме запасов и в себестоимости готовой продукции. Графически это представлено на рисунке 23 .

Рисунок 23 – Классификация товарно-материальных запасов

Осуществление нормального технологического процесса невозможно без наличия всех необходимых видов сырья, но концентрация на первых по важности категориях наиболее ценных видов запасов позволяет достичь наибольшей экономии денежных средств и времени. Запасы категории А могут подвергаться ежедневной инвентаризации, а наименее ценные виды сырья и запасов категории С – ежемесячной инвентаризации.

С точки зрения финансового управления инвентаризация важна для сопоставления реальных данных с данными балансовой отчетности с целью отчуждения поврежденных, недоиспользуемых или неиспользуемых активов.

XYZ-анализ материалов предполагает оценку их значимости в зависимости от частоты потребления. Если рассматривать потребление отдельных видов материалов в течение длительного периода, то можно установить, что в их числе есть материалы, имеющие постоянный и стабильный спрос; материалы, расход которых подвержен определённым, например сезонным, колебаниям, и, наконец, материалы, расход которых носит случайный характер. Поэтому в пределах каждого из классов А, В и С материалы могут быть распределены еще и по степени прогнозируемости их расхода. Для такой классификации используются символы X, Y, Z.

К классу X относятся материалы, спрос на которые имеет постоянный характер или подвержен случайным незначительным колебаниям, поэтому поддается прогнозированию с высокой точностью. Удельный вес таких материалов в общей номенклатуре, как правило, не превышает 50-55%.

К классу Y относятся материалы, потребление которых осуществляется периодически либо имеет характер падающей или восходящей тенденции; Их прогнозирование возможно со средней степенью точности. Их удельный вес в общей номенклатуре составляет около 30%.

К классу Z относятся материалы, для которых нельзя выявить какой-либо закономерности потребления, поэтому прогнозирование их расхода невозможно (они составляют 15% общей номенклатуры).

XYZ-анализ служит вспомогательным средством при подготовке решений по совершенствованию планирования материального обеспечения производства.

Следующий способ управления производственными запасами касается управления запасами с зависимым спросом. Как мы сказали выше, спрос на такие запасы полностью зависит от потребности в других видах сырья и материалов. Например, спрос на такие виды производственных запасов, как шины, аккумуляторы, фары и другие компоненты полностью зависит от того количества автомобилей, которые мы планируем произвести и продать. Существуют два метода управления запасами с зависимым спросом: планирование потребности в материалах и поставка в момент сборки (другое название «поставка точно в срок»).

Планирование потребности в материалах. Разработаны специальные компьютеризованные системы по управлению запасами с зависимым спросом. Все такие системы объединяются под общим названием «планирование потребности в материалах». Основной идеей, лежащей в основе планирования потребности в материалах, является то, что если известна потребность в запасах для производства определенного числа единиц готовой продукции, то можно определить потребность в каждом отдельном виде запасов. Отсюда можно рассчитать то количество запасов каждого вида, которое должно постоянно иметься в распоряжении. Планирование потребности в материалах особенно важно в производстве сложной продукции, требующей наличия большого количества разнородных компонентов для производства конечного продукта.

Поставка «точно в срок» (Just in time - JIT) - запасы приобретаются и вводятся в производство точно в тот момент, когда возникает потребность.

Поставка в момент сборки является современной методикой управления запасами с зависимым спросом. Этот подход возник первоначально в Японии и составляет сейчас основную часть японской производственной философии.

JIT означает, что процесс производства должен быть организован таким образом, чтобы сырьё и материалы были доставлены к месту производства в тот момент времени, когда в них возникает необходимость, а готовые изделия тут же отправлены заказчику или потребителю.

Так же методом в управлении запасами является толлинг. Он представляет собой операцию по использованию товарно-материальных запасов, при которой переработчик получает сырье бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в виде готовой продукции. Владелец оплачивает переработчику только работу, то есть услугу по переработке сырья . В основном он используется в том случае, если у предприятия нет или не хватает средств для приобретения какого-либо вида сырья.

На основании вышеприведенного описания методов управления запасами и Приложения Б выделим положительные и отрицательные стороны применимости основных моделей и проведём их иерархию по уровню сложности и последовательности использования в теории и практике управления запасами. Результаты представим в виде таблицы 14.

Таким образом, первый этап назовём подготовительным т.к. используемые в нем методы позволяют предварительно подготовить общую совокупность запасов к процессу управления разделив их на группы исходя из стоимости, объема, частоты расходования и других параметров и выявить наиболее значимые.

Второй этап – основной. В рамках данного этапа будет производится непосредственно процесс оптимизации размера по основным выявлены группам. Для этого предлагаем использовать наиболее распространённую модель EOQ (Economic ordering quantity) – модель экономически обоснованного размера заказа, основанную на минимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов.

Последний, третий этап (завершающий) применяется, как правило, при производстве сложной продукции, требующей наличия большого количества разнородных компонентов для производства конечного продукта. Он основан на использовании систем планирования потребности, а материалах. Примером одной из современных методикой управления запасами с зависимым спросом является поставка в момент сборки - JIT «точно в срок».

Таблица 14 - Иерархия основных методов и моделей управления запасами по уровню сложности и последовательности применения

	Название метода, модели			Положительное	Отрицательное
1 этап (подготовительный)		АВС-метод		Производится структуризация запасов, позволяющая выбрать модель управления для каждого отдельного вида. Рационализаторские методы, которые могут использоваться в различных функциональных сферах деятельности	Есть вероятность недостаточного внимания к малоценным, но подчас составляющим значительную долю в номенклатуре товарам
		XYZ-метод			Наибольшее внимание уделяется материалам, с постоянным спросом, прогнозируемым с высокой точностью
2 этап (основной)		Модели оптимизации партии поставки (увеличение уровня сложности)	Статическая однономенклатурная детерминированная модель без дефицита	Наиболее точны, предполагают использование математических методов моделирования	- необходимо идеальное прогнозирование продаж и равномерное их распределение в течение времени Кропотливы, требуют больших затрат времени и ресурсов, целесообразно использовать там где они приносят наибольший эффект Предусматривает наличие страхового запаса
			Статическая однономенклатурная детерминированная модель с дефицита
			Стохастическая однономенклатурная модель при случайной величине спроса и т.д.
3 этап (завершающий)		JIT - «точно в срок»		Позволяет практически до нуля использовать запасы	- необходимость концентрации предприятий по географическому признаку Чувствительность к браку (велика вероятность парализации всего процесса) Необходим высокий уровень организации работы

Данная иерархия позволит систематизировать практику эффективного управления запасами, экономя ресурсы на каждом этапе.

Переходя к политике управления дебиторской задолженностью можно отметить, что она представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации .

Управление дебиторской задолженностью включает:

Контроль за оборачиваемостью средств в расчетах, который позволяет ускорить оборачиваемость и, тем самым, своевременно ликвидировать очередную дебиторскую задолженность;

Отбор потенциальных потребителей, тех, кто потенциально представляет источник последующей дебиторской задолженности;

Ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения и контроль безнадежных долгов, анализ данных по сомнительным долгам и фактическим потерям из-за неплатежей;

Анализ структуры дебиторской задолженности ;

Учет фактического финансового положения клиента, периодический пересмотр предельной суммы отпуска товаров, выполнения работ, оказания услуг;

Предварительное получение залога на сумму, меньшую, чем сумма дебиторской задолженности; ориентация на небольшое число потребителей.

В отдельных источниках декларируется подход к оценке приемлемой величины дебиторской задолженности на уровне кредиторской задолженности предприятия. Однако, представляется неправомочным рассмотрение этих видов задолженностей в параллельных контекстах. Кредиторская задолженность должна быть погашена предприятием независимо от наличия и объема дебиторской задолженности .

Новым является вопрос оценки цены дебиторской задолженности в зависимости от обязательств дебитора по уплате долга. В отечественной практике еще не накоплен опыт исчисления резерва (цены) по сомнительным долгам .

Что касается методов управления дебиторской задолженностью, то можно отметить секъюритизацию. Экономический смысл этого метода заключается в том, что предприятие долги покупателей оформляет векселями с последующим их использование в качестве одного из средств расчетов.

Помимо этого метода существует метод, при котором предприятие непосредственно продает долги со скидкой (дисконтом). Размер дисконта устанавливается по договоренности сторон и составляет доход покупателя долгов. В этом случае составляется соответствующий трехсторонний договор, в соответствии с которым долговое обязательство переадресуется на покупателя долгов, который в свою очередь обязуется уплатить «цену» долгов кредитору .

Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения .

Управление денежными средствами включает в себя:

Расчет времени обращения денежных средств;

Анализ денежных потоков и его прогнозирование;

Определение оптимального уровня денежных средств;

Сопоставление финансовых бюджетов.

Управление денежными средствами базируется на двух противоположных тенденциях:

Поддержание текущей платежеспособности подразумевает достаточный размер денежных средств на счетах и в кассе;

Инвестирование свободных денежных средств ведет к получению дополнительной прибыли.

Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного периода по следующим направлениям:

Текущая (основная) деятельность, т.е. получение выручки от реализации продукции, авансы, уплата по счетам поставщиков, выплата зарплаты, расчеты с бюджетом, выплаченные (полученные) проценты по кредитам и займам и пр.;

Инвестиционная деятельность – движение средств, связанное с приобретением или реализацией основных средств, нематериальных активов, участием в инвестиционных проектах, управление инвестиционным портфелем и пр.;

Финансовая деятельность – получение долгосрочных кредитов и займов, долгосрочные финансовые вложения, погашение задолженностей по ранее полученным кредитам, выплата дивидендов;

Прочие операции с денежными средствами.

Анализ движения денежных средств проводится одним из двух методов:

1) прямой метод, основанный на исчислении притока (выручка, авансы и др.) и оттока (оплата по счетам, возврат ссуд и займов и пр.) денежных средств;

2) косвенный метод, основанный на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировкой чистой прибыли.

Анализ движения денежных средств позволяет судить о ликвидности предприятия и о причинах динамики прибыли и денежных средств.

Прогнозирование денежного потока означает исчисление возможных источников поступления и оттока денежных средств по схеме, аналогичной анализу движения денежных средств за отчетный период, но только на прогнозируемый период. Прогнозирование производится на основе статистических данных и анализа фактических данных .

Выделяют следующие методы управления денежными средствами:

1. Синхронизация денежных потоков.

2. Использование денежных средств в пути.

3. Ускорение денежных поступлений.

4. Пространственно-временная оптимизация.

5. Контроль выплат.

Стараясь увеличить достоверность прогнозов и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, фирма может сократить текущий остаток на счете до минимума. Зная об этом, компании, занимающиеся предоставлением коммунальных услуг, нефтяные компании и другие фирмы договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями – о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение определенного периода «платежными циклами». Это будет способствовать синхронизации денежных потоков в свою очередь поможет сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.

Денежные средства в пути (float) есть разница между остатком денежных средств, отраженных в текущем счете фирмы и проходящим по банковским документам.

В результате этого на банковском счете в течение определенного времени, необходимого для расчетов с кредиторами, будет находиться дополнительная сумма денег, которая может быть использована. Если работа с дебиторами в этой фирме налажена лучше, чем у кредиторов, то учетные документы фирмы будут показывать отрицательное сальдо, тогда как документы банка, контролирующего его операции, – положительное. Таким образом, фирма должна стараться планировать платежи и получение задолженностей так, чтобы иметь возможность пользоваться избыточным запасом.

Одним из способов ускорения денежных поступлений служит система расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом. Она позволяет осуществлять автоматический перевод средств со счета покупателя на счет продавца в оговоренные дни.

Ускорение процесса сбора денежных средств является лишь одной стороной управления этими активами, тогда как контроль выплат – это его другая не менее важная сторона, поскольку ощутимых результатов можно добиться лишь при условии грамотного управления как поступлениями, так и расходами.

Одним из способов контроля является централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходимых выплат. Кроме того, появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути .

Управление краткосрочными финансовыми вложениями предполагает выбор и инвестирование в наиболее ликвидные ценные бумаги и др.

Каждое предприятие в процессе своей деятельности на долгосрочную перспективу используют ту или иную стратегию управления.

Обычно рассматривают три альтернативные стратегии управления оборотным капиталом. Они различаются в основном объемом оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимального размера. Фирма, прибегая к таким мерам, сильно рискуя оказаться в состоянии неплатежеспособности, если покупатели вовремя не расплатятся по долгам.

Умеренная стратегия управления оборотным капталом представляет нечто среднее между осторожной и ограничительной стратегией. Эта стратегия предполагает использование метода согласования сроков существования активов и обязательств (метод синхронизации денежных потоков).

Графически эти стратегии можно представить на рисунке 24 .

Рисунок 24 – Стратегии управления оборотным капиталом.

С точки зрения влияния на продолжительность финансового цикла ограничительная политика будет способствовать ускорению оборачиваемости оборотного капитала и, следовательно, сокращению периода обращения денежных средств. Осторожная политика допускает более высокие уровни страховых запасов оборотных средств и более продолжительные периоды их обращения. Умеренная стратегия предполагает, что фирма, имея в наличие достаточно средств, использует их более рационально, стараясь меньше рисковать. Основной целью подобной стратегии является минимизация риска того, что фирма окажется не в состоянии рассчитаться по своим обязательствам при наступлении сроков платежа по ним .

Таким образом, рассматривая методы управления оборотным капиталом, можно говорить о наличии не только общих методов управления, но и отдельных, касающихся управления отдельными элементами оборотного капитала. Все эти методы в той или иной мере отражают эффективность управления и использования оборотного капитала в современных условиях.

Управление оборотными средствами предприятия в качестве основополагающей функции определяет организацию оборотного капитала, включающую: определение состава и структуры оборотных средств; установление потребности предприятия в оборотных средствах; определение источников формирования оборотного капитала . Кроме этого предлагается изучение изменения и анализ оборотных средств в динамике, причины и последствия; в сравнении с товарооборотом, с помощью показателей экономической эффективности использования оборотных средств.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами, которая подчинена общей политике.

Таким образом, в завершении можно представить экономико – математическую модель управления оборотным капиталом при одновременном обеспечении условий максимальной рентабельности и минимального уровня его составляющих (в стоимостном выражении) в течение производственного цикла (формула 50).

R=F1(X1+X2+X3+X4+X5+X6) max ; (50)

З= F2 (X1+X2+X3+X4+X5+X6) min ,

где: R – рентабельность капитала;

З – затраты;

Х1 – сырье и материалы (в руб.);

Х2 – затраты в незавершенном производстве (в руб.);

Х3 – готовая продукция (в руб.);

Х4 – дебиторы;

Х5 – краткосрочные финансовые вложения;

Х6 – денежные средства.

В модель вводятся ограничения на составляющие оборотного капитала:

1. ограничение на запасы сырья и материалов:

X1 ≥ C1, где C1 – величина запасов на производственный цикл предприятия той или иной отрасли;

2. ограничение на затраты в незавершенном производстве:

X2≤ C2, где C2 – величина затрат в незавершенном производстве предприятия той или иной отрасли;

3. ограничение на объем готовой продукции:

X3 ≥ C3, где C3 – объем готовой продукции, изготовленной в процессе производственного цикла предприятия;

4. ограничение на объем дебиторской задолженности:

X4 ≤ C4, где C4 – объем дебиторской задолженности в процессе производственного цикла по отрасли;

5. ограничение на объем краткосрочных финансовых вложений:

X5≤ C5, где C5 - объем краткосрочной финансовой задолженности в процессе производственного цикла по отрасли;

6. ограничение на объем наличных денежных средств:

X6≤ C6, где C6 – сумма денежных средств на расчетных счетах в течение производственного цикла.

Однако исследование этой модели предполагает значительные трудности, так как некоторые коэффициенты, стоящие в правых частях ограничений должны быть рассчитаны на основе норм. В рамках диссертационного исследования более подробно будет рассмотрен вопрос управления запасами, как превалирующей составляющей в структуре оборотного капитала предприятия.

В заключение данного раздела необходимо отметить, что оборотный капитал представляет собой средства предприятия, инвестируемые в оборотные производственные фонды и фонды обращения, которые переносят свою стоимость на готовую продукцию полностью в течение одного операционного цикла.

Управление оборотным капиталом представляет собой процесс воздействия управляющего элемента системы (менеджера предприятия) на управляемый элемент (оборотный капитал) посредством различных методов, операций и процедур, необходимый для того, чтобы сформулировать и реализовать цели предприятия.

Выделяют не только общие, но и частные методы управления оборотным капиталом. А стратегии управления варьируются в зависимости от объема оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства в зависимости от отраслевой принадлежности.